Financial Times repasa los principales hitos de los mercados globales en 2021

El año ha sido largo para los mercados financieros, plagado de eventos que dieron cuenta de la dinámica naturaleza del comercio y la inversión. Esta es la selección de los momentos más destacados de 2021 de parte del equipo de mercados de Financial Times.

1. GameStop: la venganza de los nerds

En enero, los mercados bursátiles de Estados Unidos quedaron estupefactos ante los enormes movimientos y alzas en las acciones de empresas ya conocidas y sin importancia, tales como el retailer de consolas GameStop y la cadena cinematográfica AMC.

Lo que comenzó como una discusión sobre el valor no aprovechado de GameStop en el sitio web Reddit, hace algunos meses atrás, se transformó en un esfuerzo colectivo contra la posición en corto mantenida por el fondo de cobertura Melvin Capital.

El impulso, alimentado por memes de redes sociales, inundó el mercado minorista. Algunos corredores se vieron obligados a frenar las operaciones. Robinhood, una popular corredora para los traders aficionados, tuvo que pedir una inyección de efectivo a los accionistas para hacer frente a las demandas que le imponía su cámara de compensación.

Los políticos querían respuestas a lo sucedido e invitaron a los que estaban en el centro de la tormenta a dar explicaciones en Washington. Entre ellos estaban Vlad Tenev, de Robinhood; Ken Griffin, del facilitador de mercados Citadel Securities y Keith Gill, más conocido como "Gatito Rugiente", cuyas publicaciones en Reddit bajo el alias "DeepFuckingValue" dieron inicio a la saga. (Comenzó su testimonio explicando que "no era un gato").

Los corredores, fondos de cobertura y reguladores recibieron un curso intensivo sobre el poder de los inversionistas minoristas cuando se embarcan en una misión. El incidente podría conducir a reformas en el mercado. Los reguladores estadounidenses están analizando la práctica del pago por flujo de órdenes, en el que los corredores venden las órdenes de sus clientes a facilitadores de mercado, y el período de dos días permitido para liquidar acciones podría reducirse a la mitad.

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2. "Aquella" subasta del Tesoro a siete años

Las subastas de deuda a siete años del gobierno estadounidense suelen generar interés únicamente entre especialistas. Pero el 25 de febrero de 2021, uno de esos eventos típicamente monótonos resultó inquietante para los mercados financieros, ya que la débil demanda registrada impactó a los precios a lo largo de todo el espectro de bonos del Tesoro. El valor de los títulos de cinco, siete y diez años cayó bruscamente. Los investigadores de la Reserva Federal lo llamaron un "evento relámpago".

El estallido refleja una de las preocupaciones más urgentes de los inversionistas este año: la inflación. En ese momento, los gestores de fondos comenzaban a darse cuenta de que los aumentos de precios volvían con fuerza, en una amenaza permanente al mercado de deuda, que paga retornos fijos. Pero también ilustra que el mercado más importante del mundo no es tan sólido estructuralmente como podrían esperar los inversionistas.

En un eco de marzo de 2020, la explosión ocurrió porque la liquidez -la capacidad de los vendedores para encontrar compradores fácilmente y viceversa- se evaporó. Fue el ejemplo extremo de un antiguo problema: desde la crisis financiera los proveedores tradicionales de liquidez, un grupo de 24 bancos de Wall Street, se han retirado debido a los mayores costos asociados a los requisitos de capital post 2008. Esos bancos, en su disminuido rol, así como los fondos de cobertura y operadores de alta frecuencia que han ocupado su lugar, han tendido a retirarse en momentos de volatilidad.

Se han propuesto reformas pero no promulgado, lo que deja entrever el riesgo de cambios drásticos en los precios cuando la Fed endurezca su política monetaria en 2022.

3. Archegos no logra que quede en familia

La idea de que un denominado "family office" gestione la riqueza de empresarios exitosos en beneficio de su descendencia y causas benéficas suena un tanto pintoresca. Sin embargo, en marzo de 2021, varios testarudos bancos recibieron el brutal recordatorio de que algunas de estas casas de inversión -que juntas valen cerca de US$ 6 billones (millones de millones)- asumen riesgos que harían tiritar al más experimentado gestor de fondos de cobertura, cuando el fondo Archegos Capital Management del inversionista Bill Hwang implosionó de forma espectacular.

Hwang, un antiguo protegido del legendario grupo de fondos de cobertura Tiger Management, se había apalancado enormemente con un grupo de bancos para potenciar las apuestas sobre una pequeña cantidad de acciones. Los prestamistas estaban aparentemente felices de ayudar, a pesar de que Hwang fue excluido de los mercados estadounidenses en 2013 por presuntamente haber usado un esquema de operaciones en base a información privilegiada.

El deterioro de su última apuesta en Viacom CBS desató una cadena de eventos que dejó a los bancos, incluyendo a Credit Suisse y Nomura, con miles de millones de dólares en pérdidas. El reporte interno del banco suizo sobre la saga ofrece una lectura brutal.

Afortunadamente, el daño se limitó a los bancos en lugar de filtrarse a través de los mercados financieros, pero el episodio provocó un replanteamiento en estas instituciones sobre cómo tratar a estos clientes y cuánto apalancamiento es permisible.

4. Las criptomonedas caen (y sufren fallas)

Los precios del bitcoin se mantuvieron inusualmente tranquilos en el primer trimestre del año, subiendo a una serie de nuevos máximos históricos que culminaron en poco menos de US$ 62 mil. Pero el tranquilo viaje se detuvo en mayo, cuando la ofensiva regulatoria de China sobre la criptomoneda y su producción (o "minería") provocó la primera crisis grave de 2021.

El precio del bitcoin llegó a derrumbarse 30% el 19 de mayo a un mínimo de US$ 30 mil en las caóticas condiciones de intercambio que siguieron a la advertencia de las autoridades chinas sobre restricciones aún más estrictas en el futuro. El reconocimiento público de Elon Musk, director ejecutivo de Tesla y entusiasta de las criptomonedas, sobre el impacto medioambiental de la industria se sumó a las depreciaciones.

La liquidación borró miles de millones de dólares en posiciones tomadas por inversionistas minoristas y puso de relieve la serie de debilidades estructurales en el mercado de monedas virtuales, ya que algunas de sus mayores plataformas bursátiles sufrieron fallas durante el colapso.

Aún así, pareciera que no es posible retener a las criptomonedas. Los precios reanudaron su trayectoria ascendente a fines de septiembre, cuando los inversionistas empezaron a participar en el lanzamiento en EEUU de fondos transados en bolsas de bitcoins basados en futuros. La inauguración de estos contratos llevó posteriormente al bitcoin a un nuevo máximo histórico a principios de noviembre.

A comienzos de este mes los precios volvieron a caer con fuerza, esta vez debido a un bamboleo en los mercados tradicionales. Esto puso en evidencia los vínculos entre Wall Street y las criptodivisas, debido a la creciente influencia de los grandes inversionistas en los mercados digitales.

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5. China educa a los inversionistas

El sector educativo de China era uno de los mimados de Wall Street. Empresas como New Oriental y TAL Education habían llegado a valer miles de millones de dólares luego de muy publicitadas salidas a bolsa en EEUU. Así que cuando Beijing prohibió ciertas franjas de la industria educativa con fines de lucro en julio de 2021, el impacto sobre el mercado a corto plazo fue brutal. Un grupo, Gaotu Techedu, ahora tiene un valor de mercado inferior a US$ 650 millones, en comparación con más de US$ 12 mil millones a fines de 2020.

Las medidas de Beijing se produjeron como parte de un esfuerzo más amplio para volver más asequible la educación, en un impulso del presidente Xi Jinping por la prosperidad compartida. Pero esto plantea dudas sobre si las jugosas perspectivas de crecimiento en las empresas chinas se verán contrarrestadas por la capacidad del gobierno de revisar modelos comerciales completos de la noche a la mañana.

La volatilidad del sector educativo pronto se vio ensombrecida aún más por otro conjunto de reformas gubernamentales relacionadas con la prosperidad común: una drástica regulación sobre el apalancamiento en todo el sector inmobiliario.

Evergrande, el desarrollador más endeudado del mundo, se ha visto envuelto desde el verano en una crisis de liquidez que finalmente resultó en un impago a principios de diciembre.

Aún así, China siguió atrayendo dinero extranjero a lo largo del año. Las tenencias globales de acciones y bonos chinos aumentaron en US$ 120 mil millones en los primeros nueve meses de este año desde fines de 2020.

6. El gas natural se dispara

El gas natural suplantó al petróleo crudo como el producto básico más importante del mundo en octubre, cuando los precios subían a niveles sin precedentes y el mundo luchaba con suministros escasos.

La crisis fue particularmente aguda en Europa, que se ha vuelto cada vez más dependiente de las importaciones. Los futuros vinculados al TTF, el precio mayorista del gas en al región, alcanzaron un récord de 137 euros por megavatio hora a principios de octubre, elevándose en más de 75%. En Asia, los precios al contado del Gas Natural Licuado (GNL) superaron brevemente el equivalente a más de US$ 320 el barril de petróleo en octubre. (En ese entonces, el crudo Brent se cotizaba a US$ 80).

Varios factores contribuyeron, incluyendo la creciente demanda a medida que las restricciones pandémicas se relajaban, las interrupciones de suministro en el mercado de GNL y la escasez de energía renovable inducida por el clima. En Europa, esto se agravó con los menores volúmenes de exportación de Gazprom, la empresa monopólica apoyada por el Estado ruso que provee el recurso a través de gasoductos. Esta situación permanece al filo de la navaja.

El almacenamiento de gas está ahora solo en 66%, un nivel que normalmente alcanzaría en enero.

Con retrasos en el gasoducto Nord Stream 2 de Rusia hacia Alemania, los analistas dicen que bastaría una ola de frío o interrupción de suministro para provocar otro aumento de precios en el mercado europeo del gas.

7. Tesla gobierna todo a su alrededor

En finanzas, pocas cosas son más divisivas que las acciones de Tesla, el fabricante de autos eléctricos dirigido por Elon Musk, que en octubre de 2021 finalmente se incorporó a las filas de las cinco empresas estadounidenses más valiosas, con una capitalización de mercado de más de US$ 1 billón.

Solo en octubre, Tesla ganó US$ 446 mil millones en valor de mercado, equivalente a más de dos McDonald's. Pero incluso eso subestima el impacto más amplio de lo que sería el "complejo financiero de Tesla".

Volúmenes de transacción de opciones sin precedentes -especialmente opciones de compra que permiten a los inversionistas apostar a que las acciones subirán- han sido un impulsor relevante del creciente peso de Tesla en las finanzas. En el otoño de 2021, el volumen nominal de opciones de Tesla se disparó a US$ 241 mil millones al día, tanto como todas las demás opciones del S&P 500 combinadas. Los inversionistas aficionados han sido entusiastas apostadores aquí.

Todo esto se ha convertido en un dolor de cabeza para la industria de selección de valores en general, donde el desempeño relativo a menudo depende de si los inversionistas tienen acciones de Tesla. En octubre, los fondos mutuos estadounidenses centrados en el crecimiento sufrieron su peor rendimiento en al menos dos décadas, en gran parte porque la mayoría tiene una exposición mínima a la automotriz.

Pero los inversionistas apuestan contra Tesla a su propio riesgo. Muchos fondos de cobertura finalmente arrojaron la toalla sobre la estrategia este año. Las posiciones cortas en Tesla, medidas como un porcentaje de las acciones de libre negociación de la compañía, cayeron cerca de 3% a mediados de noviembre, casi 20% por debajo de su inicio en 2020, según S3 Partners.

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8. Andrew Bailey contra el mercado de bonos

En noviembre, el Banco de Inglaterra (BoE, sigla en inglés) publicó su decisión de política monetaria mientras los inversionistas miraban confiados de que Reino Unido se dirigía a su primer aumento de tasas desde la irrupción del coronavirus. El gobernador Andrew Bailey había avivado las expectativas de un aumento de tasas diciendo que el banco central "tenía que actuar" para frenar la inflación, y se negó a retroceder cuando los mercados se convencieron de que el ente monetario estaba preparado para despegar.

Entonces, cuando el banco central mantuvo las tasas en el mínimo histórico de 0,1%, la reacción fue violenta. La deuda pública a corto plazo de Reino Unido, que se había debilitado antes de la reunión, protagonizó su mayor repunte diario luego de la turbulencia del mercado en las primeras etapas de la pandemia. La libra cayó 1,5%.

La maniobra resonó mucho más allá de las fronteras británicas. La prisa por apostar a mayores costos de endeudamiento se había reflejado en otras grandes economías a lo largo del mundo, ya que los inversionistas concluyeron que el BoE estaba a la vanguardia de un cambio global.

Los fondos de cobertura que se habían sumado a la operación terminaron quemados, debido a que los rendimientos a corto plazo a lo largo del mundo bajaron bruscamente, incluyendo a los bonos del Tesoro de EEUU. El espectáculo del BoE dando vueltas alrededor del mayor mercado de deuda del mundo generó una serie de dudas entre los inversionistas no acostumbrados a que los bancos centrales más pequeños lleven la batuta. Como dijo un desconcertado gestor de fondos estadounidense: "Amigo, tú no importas tanto. ¿Por qué estás dirigiendo nuestro mercado?"

9. Turquía sufre una nueva crisis monetaria

Recep Tayyip Erdogan fue alguna vez una fuente de fortaleza para la lira turca. En sus primeros cinco años en el poder desde 2003, la divisa subió de 1,6 unidades por dólar a una casi paridad de 1,2.

Esos días se han ido. El rechazo visceral y cada vez más público del presidente por los tipos de interés altos ha enviado la lira a un espiral descendente. En febrero, cotizaba alrededor de 7 liras por dólar y desde entonces ha caído a más allá de 17.

El gran momento de la lira en 2021 llegó el 18 de noviembre cuando el banco central, a pesar del alza de la inflación, recortó su tasa de política monetaria por tercera vez desde septiembre, aparentemente a instancias de Erdogan. Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales, lo calificó como "una burla a los mercados".

Los problemas de la lira no son solo obra de Erdogan. Un dólar fortalecido y un crecimiento débil de las economías en desarrollo también han sido perjudiciales para otras monedas similares. Brooks advierte sobre una repetición de 2018, cuando los problemas "idiosincráticos" en Turquía y Argentina derivaron hacia una amplia liquidación en los mercados emergentes.

Para Turquía, un regreso a la ortodoxia política podría cambiarlo todo. Brooks estima que un valor razonable para la lira estaría en 9,5 unidades por dólar.